【資料圖】
金博股份(688598)
事件：
公司發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.50億元，同比增長8.39%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5.51億元，同比增長9.99%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率15.49%，同比下滑15.88個百分點；基本每股收益6.45元/股。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.5元（含稅），同時擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4.8股。
2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.02億元，同比下降32.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18億元，同比下滑41.76%。
點評：
碳碳熱場價格下滑力度過大，2022年業(yè)績增長低于預(yù)期。受碳基復(fù)合材料熱場價格顯著下降影響，公司2022年業(yè)績增速顯著放緩。2022年公司熱場銷量2480.80噸，同比增長59.74%；平均銷售價格58.34萬元/噸，同比下降32.18%；平均生產(chǎn)成本30.49萬元/噸，同比下降17.10%；熱場業(yè)務(wù)毛利率47.74%，同比下滑9.51個百分點。公司獲得其他收益2.61億元，同比增長929.84%。公司銷售費用、管理費用、財務(wù)費用和研發(fā)費用分別達(dá)0.93、0.80、0.12、1.54億元，分別同比增長52.01%、11.65%、55.86%、136.68%。公司熱場材料單噸利潤22.22萬元，呈進(jìn)一步壓縮態(tài)勢。
公司擴(kuò)大先進(jìn)產(chǎn)能、推進(jìn)N型熱場產(chǎn)品供給，2023年一季度碳碳熱場盈利能力有望觸底。2022年，公司一期先進(jìn)碳基復(fù)合材料擴(kuò)建項目完成，并推進(jìn)二期高純大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料擴(kuò)建項目，公司產(chǎn)能得到進(jìn)一步釋放。同時，公司針對大尺寸、N型電池的行業(yè)發(fā)展趨勢，大力開展大尺寸、形狀復(fù)雜部件的結(jié)構(gòu)和功能一體化制備技術(shù)研發(fā)，在高性能、低成本先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)品設(shè)計上取得一定的突破，并完成超大尺寸碳纖維預(yù)制體成形的技術(shù)優(yōu)化改造，并達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。2022年，碳碳熱場行業(yè)競爭趨于激烈，業(yè)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張較快，產(chǎn)品價格呈現(xiàn)快速下跌趨勢。預(yù)計2023年第一季度公司碳碳熱場銷售量820噸，粗略測算公司熱場材料單噸售價（不含稅）36.82萬元，單噸成本23.56萬元，毛利率36.01%，包含補(bǔ)貼在內(nèi)的單噸盈利14.39萬元。碳碳熱場經(jīng)過連續(xù)價格下跌后，預(yù)制體外購企業(yè)以及部分二三線企業(yè)盈利承壓，行業(yè)盈利有望逐步進(jìn)入觸底階段。而頭部企業(yè)有望憑借技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，中長期提高市場份額。
碳陶剎車盤和鋰電負(fù)極材料用碳粉一體化制備項目有望打造公司新的業(yè)績增長點。碳陶剎車盤具有密度低、高溫強(qiáng)度高、摩擦性能穩(wěn)定、磨損量小、制動比大、耐高溫、使用壽命長等優(yōu)點。隨著原材料成本下降、工藝突破與規(guī)模化生產(chǎn)，碳陶剎車盤成本有望降低。金博碳陶依托低成本碳基復(fù)合材料制備能力，快速突破了車用碳陶剎車盤產(chǎn)品的研發(fā)和批量試制，并率先在國產(chǎn)新能源汽車上取得了試用驗證。2023年，公司有望加快落實碳陶剎車盤裝機(jī)進(jìn)度，貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)收入。公司高溫碳化用碳碳匣缽、石墨化用坩堝、石墨化用箱板和立柱實現(xiàn)量產(chǎn)。2023年，公司年產(chǎn)10萬噸鋰電池負(fù)極材料用碳粉一體化制備項目產(chǎn)能釋放，公司負(fù)極材料用碳粉制備高溫?zé)釄霾牧虾褪庸I(yè)務(wù)的市場空間被打開。
投資建議：預(yù)計2023年、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤6.33億、7.70億、9.59億元，對應(yīng)的全面攤薄EPS分別為6.73元、8.19元和10.19元/股，按照5月5日166.15元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為24.70、20.29和16.31倍。公司作為國內(nèi)碳基復(fù)合材料領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，具備較為明顯的規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，而新增業(yè)務(wù)碳陶剎車盤和鋰電負(fù)極材料有望進(jìn)入落地階段。目前公司估值水平具備吸引力，給予公司“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度過快，熱場材料盈利能力下滑風(fēng)險；公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；光伏行業(yè)市場需求不及預(yù)期風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展力度及預(yù)期風(fēng)險。
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