證券時報記者王蕊

剛剛過去的周末，一則某券商解散自營團隊的傳聞攪動了市場。盡管這一消息被迅速證偽，仍有人旗幟鮮明地指出，如今券商自營“優勢不再，風險常存”，已具備“消失的契機”。

但事實真是如此嗎？其實，對券商自營輕言放棄，未免太過武斷。

(資料圖片僅供參考)

首先，盡管在低迷的市場行情下，近兩年券商自營成敗蕭何，但不可否認的是，在過去相當長一段時間內，自營業務都是證券公司第一大收入來源，以至于業內戲稱券商不是“靠天吃飯”，而是“靠自營吃飯”。

對于中小券商來說，大力開展自營投資更是一個性價比極高的買賣——在好年景下，引進一個靠譜的自營團隊，不僅能彌補其他業務的虧損，甚至能賺回整個公司的全部盈利。因此，對于綜合實力不突出的中小券商來說，自營業務是發展過程中難以輕易割舍的重要板塊。

今年1月，華創證券徐康團隊就曾在研報中指出，在以凈資本為核心的監管指標體系中，自營規模限制是影響券商募集資本金的核心因素。近年來，上市券商不斷將再融資募資更多投向投資交易業務，也充分展現了券商對發展自營業務的切實渴望。

其次，券商自營也是A股市場中重要的機構投資者。相比于數量眾多的散戶，券商自營有著更加專業的投研團隊、更加豐富的交易工具、更加充沛的資金供給，在推動A股機構化發展、提升市場流動性方面也發揮著不可替代的作用。

尤其在2015年，數十家券商曾發布聯合公告，以自營盤增持穩市，千億資金支援A股，為穩定市場作出了不可忽視的貢獻。

此外，券商自營業務，也并非“券商自己炒股”這么簡單。每年5月左右，各家券商都會根據監管指引，由董事會根據相關風險指標確定自營規模、持倉構成等指標。這也意味著，券商在開展自營業務時具備一定的風險控制能力。事實上，隨著今年市場行情回暖，不少曾在2022年壓縮自營規模的券商，都把倉位相繼調升了回來。

作為一項傳統牌照業務，也是近年來券商各條線的重要利潤增長點，券商自營業務不應輕易縮減。不過隨著行業不斷發展成熟，券商應盡量避免方向性投資，而是做好合規風控，通過多空工具降低回撤及自有資金投資風險。例如高盛就逐漸將重資本業務“做輕”，其自營投資的一大重要作用為對沖做市業務風險，而非單純追求盈利。

可喜的是，數據顯示，2017年至2021年間，券商債券交割量年化復合增速高達36%，表明國內券商(尤其是頭部)自營業務正在積極向客需驅動的資本中介模式轉型。

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