中國人保(601319.SH)近日發(fā)布1月保費收入，中國人保財險原保險保費收入為525.07億元，較去年同期下降3.33%;中國人保健康原保險保費收入為48.88億元，較去年同期增長23.06%;中國人保壽險原保險保費收入為344.62億元，較去年同期下降6.78%。

此外，中國人保業(yè)績預(yù)告顯示，集團預(yù)計2019年實現(xiàn)歸母凈利潤215.20億元至242.10億元，與上年同期相比增加80.70億元至107.60億元，同比增加60%到80%;預(yù)計2019年扣非歸母凈利潤為182.49億元至208.56億元，與上年同期相比增加52.14億元至78.21億元，同比增加40%至60%。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者查詢發(fā)現(xiàn)，近一年時間里，中國人保股價最大跌幅達(dá)50%。資料顯示，中國人保于2018年11月16日登陸上交所主板，股價于2019年3月8日達(dá)到12.89元高點。此后，中國人保股價一路震蕩下行。2020年2月4日，中國人保股價最低報6.42元，較此前最高點下跌了50.19%。

2月28日，中國人保股價下跌，收報6.77元，跌幅4.92%，成交額7.74億元，換手率2.01%。

值得注意的是，中國人保股價在2019年3月8日達(dá)到高點，中信證券于前一交易日發(fā)布研報，首次給予中國人保“賣出”評級，預(yù)計未來一年潛在下跌空間超過53.9%。

此后一個月時間內(nèi)，光大證券等5家機構(gòu)紛紛發(fā)布對中國人保研報，其中，光大證券、方正證券、華創(chuàng)證券給予中國人保“中性”評級，申萬研究給予中國人保“增持”評級，中國銀河給予中國人保“謹(jǐn)慎推薦”評級。

2019年3月7日，中信證券發(fā)布研報《中國人保投資價值分析報告：財險龍頭 但A股顯著高估》，研究員童成墩、邵子欽、田良、薛姣。研報認(rèn)為，中國人保以財險為核心的綜合保險集團。中國人保擁有人保財險、人保壽險、人保健康、人保資產(chǎn)、人保再保險、人保香港和人保養(yǎng)老等控股子公司。公司持有人保財險69%股權(quán)，是核心盈利來源。中國人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評級，預(yù)計合理估值區(qū)間為每股4.71-5.38元，預(yù)計未來一年潛在下跌空間超過53.9%。

2019年3月25日，光大證券發(fā)布研報《中國人保2018年報點評：投資收益優(yōu)于同業(yè) 壽險轉(zhuǎn)型增長可期》，研究員趙湘懷、劉佳。研報認(rèn)為，中國人保投資資產(chǎn)穩(wěn)健增長，收益率優(yōu)于同業(yè)。2018年公司實現(xiàn)凈投資收益率5.5%(平安5.2%/新華5.0%)，同比持平;總投資收益率同比下降1.1ppts至4.9%，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)(平安3.7%/新華4.6%)。主要是公司加大債券投資力度，權(quán)益類投資占比低于同業(yè)(人保11%/平安12.9%/新華16.6%)。截至2018年底，公司總投資資產(chǎn)同比增長5%至8955億。受益于2019年以來A股市場表現(xiàn)強勁，權(quán)益投資有望提供收益率彈性。預(yù)計公司2019-2021 年凈利潤分別為155、177、207億。公司當(dāng)前估值2.1x 2019 年P(guān)EV，高于同業(yè)。基于分部估值，考慮公司享有次新股溢價，給予公司目標(biāo)價10.01 元，首次覆蓋給予“中性”評級。

2019年3月26日，方正證券發(fā)布研報《中國人保：投資與費用短期承壓 未來將率先突圍》，研究員左欣然。研報認(rèn)為，中國人保投資與財險費用導(dǎo)致利潤承壓，人身險價值轉(zhuǎn)型收效明顯。2018年，集團凈利潤135億元(YoY-19%)，主要由于財險業(yè)務(wù)凈利潤負(fù)增長與總投資收益減少的雙重影響，2018年，財險業(yè)務(wù)凈利潤163億元(YoY-17%)、總投資收益421億元(YoY-14%)。預(yù)計公司2019 年合理估值區(qū)間為1.7-2 倍PEV。考慮到公司為A 股稀缺產(chǎn)險標(biāo)的，且為次新股，估值或?qū)⒃诙唐趦?nèi)高于2 倍。但目前2.5 倍PEV 仍然偏高，給予中性評級。

2019年3月27日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報《中國人保2018年報點評：非車增速迅猛 人身險價值提升明顯》，研究員洪錦屏。研報認(rèn)為，中國人保財產(chǎn)險業(yè)務(wù)占據(jù)主導(dǎo)，非車險增速迅猛占比持續(xù)提升。財產(chǎn)險業(yè)務(wù)是人保集團的核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)，占集團凈利潤的96.9%。財產(chǎn)險業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)保費收入3880億元，同比+11.1%，其中車險增速為3.9%，非車險增速為28.5%。信用保證保險表現(xiàn)突出，同比增速達(dá)134.2%，原因為推廣力度和手續(xù)費投入加大，其手續(xù)費同比+165.4%。另外，非車險比重逐年上升，2018 年提升4.5pct 至33.4%。根據(jù)對中國人保各業(yè)務(wù)未來一年業(yè)務(wù)增長預(yù)判，給予財產(chǎn)險業(yè)務(wù)1.5-1.8 倍PB，給予人身險業(yè)務(wù)1 倍PEV，給予其他業(yè)務(wù)1 倍PB，對應(yīng)的價格區(qū)間為：5.94-6.79 元/股。中國人保A 股當(dāng)前PB 估值為2.74 倍，H 股估值僅為0.83 倍，估值處于高位，料難支撐其業(yè)績增長，下調(diào)其評級至“中性”。

2019年3月28日，申萬研究發(fā)布研報《中國人保2018年年報點評：手續(xù)費高企拖累產(chǎn)險凈利貢獻 2H18壽險及健康險NBV增速達(dá)46%》，研究員馬鯤鵬、葛玉翔、華天行、許旖珊。研報認(rèn)為，中國人保2018年年報基本符合預(yù)期，產(chǎn)險手續(xù)費上升拖累整體凈利潤表現(xiàn)，但申萬研究繼續(xù)維持“增持”評級，主要系：1.作為以財險為主要業(yè)務(wù)的保險集團標(biāo)的疊加次新股屬性，在A 股仍具有稀缺屬性;2.隨著銀保監(jiān)會對車險業(yè)務(wù)持續(xù)強化規(guī)范，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境將邊際優(yōu)化，龍頭產(chǎn)險公司的經(jīng)營優(yōu)勢將進一步展現(xiàn)。根據(jù)年最新年報，預(yù)計19-21年凈利潤分別195.20億元、 225.31億元和255.97億元(原19-20年預(yù)測為202.0億元和228.5)。

2019年3月29日，中國銀河發(fā)布研報《中國人保2018年年報點評：費用支出增長拖累業(yè)績表現(xiàn) 壽險價值轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)》，研究員武平平、張一緯。研報認(rèn)為，中國人保財險龍頭地位穩(wěn)固，承保端維持盈利，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。壽險及健康險加大保障型業(yè)務(wù)開展力度，聚焦價值期交，夯實高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)。結(jié)合公司基本面和股價彈性，并且考慮公司當(dāng)前的估值水平，中國銀河給予“謹(jǐn)慎推薦”評級，預(yù)計2019-2020年EPS0.37/0.41元，對應(yīng)2019-2020年P(guān)E為24.30X/21.93X。

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