9月27日，全球第二大指數(shù)公司富時羅素宣布，將中國A股正式納入富時羅素指數(shù)體系(“入富”)。在被全球最大指數(shù)提供商明晟公司(MSCI)納入MSCI新興市場指數(shù)(“入摩”)后，A股再次被納入國際主流指數(shù)。這是A股國際化之路上的關(guān)鍵一步，也是我國資本市場發(fā)展的重要一步，意義重大，影響深遠。
作為國際著名指數(shù)，富時羅素全球指數(shù)系列(FTSE GEIS)是富時羅素指數(shù)公司的核心產(chǎn)品之一，包含46個國家的7400多只股票，占全球可投資市場總市值的98%。富時羅素指數(shù)細(xì)分為發(fā)達、先進新興、次級新興市場三個層面，其中A股被納入的是富時新興市場指數(shù)。自2019年6月起，富時羅素將分3個階段納入A股。納入的第一階段完成后，預(yù)計A股在富時新興市場指數(shù)中的權(quán)重約為5.5%。
與歷經(jīng)四年多才成功“入摩”相比，A股“入富”的道路同樣也不平坦。2016年和2017年，富時羅素先后以市場過度干預(yù)、股票停牌率高等問題為主要理由，拒絕將A股納入其新興市場指數(shù)。今年來，中國證監(jiān)會針對停牌等問題加強監(jiān)管，推出停牌新規(guī)，規(guī)定重大重組停牌不超過3個月，非公開發(fā)行不超過1個月，對濫用停牌和無故拖延復(fù)牌的，采取監(jiān)管措施或紀(jì)律處分。此前的一年多來，監(jiān)管部門更是對資本市場采取一系列改革開放措施：一方面深化改革，出臺各項細(xì)則，加大對市場亂象查處力度，同時基本實現(xiàn)首次公開發(fā)行(IPO)正常化、常態(tài)化，市場化程度得到提升;另一方面擴大開放，開啟“深港通”，醞釀“滬倫通”，并取消互聯(lián)互通的總額機制，改善QFII和RQFII配額限制問題，國際化程度不斷增強。這些措施切實有效，得到了相關(guān)指數(shù)公司的認(rèn)可。今年，A股第三次沖刺富時羅素指數(shù)，終于修成正果。
9月27日，中國證監(jiān)會副主席方星海在富時羅素2018年中國A股評估結(jié)果新聞發(fā)布會上表示，中國A股在富時全球股票指數(shù)系列框架中被納入新興市場級別，是中國資本市場發(fā)展的重要一步，反映了過去幾年實施長期改革的成效。的確，以“入摩”“入富”為標(biāo)志，A股被國際重要指數(shù)接受，將給我國金融市場帶來多個方面的重要影響。
首先，有助于為A股引入長期增量資金。據(jù)測算，“入富”將給A股帶來的短期資金流約為170億美元。而有報道援引券商統(tǒng)計，根據(jù)目前富時羅素指數(shù)約1.5萬億美元的規(guī)模，“入富”理論上有望給A股帶來5000億美元以上增量資金。隨著國際市場對A股的認(rèn)可、交易情緒的提振以及相關(guān)管制措施放松，中長期A股有望吸引越來越大規(guī)模外資流入。從長期看，全球大概有25萬億美元的被動資金追蹤富時羅素和MSCI兩大指數(shù)公司，如果中國市場規(guī)模在未來能夠占25萬億美元的10%以上，也就是大約2.5萬億美元的被動資金將有望在未來五到十年內(nèi)流入A股市場。
今年以來，外資凈流入A股總體規(guī)模達2300億元。而隨著海外長期資金的持續(xù)流入，A股市場投資風(fēng)格將得以重塑，市場的波動率和換手率或?qū)⑾陆怠８鼮橹匾氖牵@將提高機構(gòu)投資者與境外投資者的比例，優(yōu)化A股投資者結(jié)構(gòu)和投資理念，進而推動資本市場長期良性發(fā)展。當(dāng)然，A股市場的真正吸引力，仍將取決于中國經(jīng)濟和相對海外其他資本市場的投資性價比。
其次，有助于提升資本市場國際影響力。我國已是全球第二大經(jīng)濟體、全球第三大市值股票市場。缺少A股的國際指數(shù)，至少是不完整的。無論是明晟公司還是富時羅素，這些國際指數(shù)編制公司，在正式納入A股之前，搶先推出納入A股的新興市場過渡性指數(shù)。富時羅素首席執(zhí)行官此前公開表示，富時羅素對中國內(nèi)地股票的權(quán)重可能高于競爭對手明晟公司。而就在富時羅素宣布納入A股的前一天，MSCI宣布考慮將中國大盤A股納入因子增至20%。
近年來，我國資本市場在制度建設(shè)方面付出諸多努力：QFII和RQFII配額制度不斷調(diào)整，為提高海外投資者在A股占比做好鋪墊;資本流動限制正在分步解除;停牌制度等在進一步規(guī)范。隨著監(jiān)管機構(gòu)積極支持并不斷推動中國資本市場改革開放進程，市場化、法制化和長期穩(wěn)定健康的A股市場逐步被國際市場所接受。隨著A股市場國際影響力逐步提升，A股納入國際指數(shù)是歷史必然，未來將有更多的國際指數(shù)將A股納入，納入的比重也將穩(wěn)步提升。毫無疑問，越來越多的國際機構(gòu)投資者關(guān)注A股市場，將有助于進一步提升A股市場活力，促進A股市場穩(wěn)定健康發(fā)展。當(dāng)然，我們還要看到，A股國際化之路還很漫長，資本市場國際影響力和吸引力有待進一步提升。
再次，有助于深化金融業(yè)改革開放。加強多層次資本市場建設(shè)、提高直接融資比例，本就是我國金融改革的目標(biāo)之一。當(dāng)前，我國資本市場雙向開放正在穩(wěn)步推進，將不斷地與世界其他金融市場實現(xiàn)互聯(lián)互通。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，中國的金融市場也將逐步發(fā)展成為一個全面開放的市場。這也表明，我國經(jīng)濟領(lǐng)域改革開放的決心是堅定的，中國經(jīng)濟將不斷地主動融入世界經(jīng)濟體系，開放的大門越打越開。
當(dāng)然，我國資本市場還有進一步完善和開放的空間。在“入摩”“入富”過程中，相關(guān)指數(shù)編制公司提出了一些質(zhì)疑和問題。這一方面說明，國際市場需要中國盡快建立起一個發(fā)達、透明、開放和流動性好的資本市場;另一方面也表明，我國需要規(guī)范和完善自身金融市場體系，以良好的競爭力參與國際資本市場競爭。面向未來，我國需要不斷深化以市場化為導(dǎo)向的改革，有序擴大對外開放，進一步規(guī)范和完善自身金融市場體系，以更強的競爭力參與國際資本市場競爭，進而提升在全球經(jīng)濟治理體系中的話語權(quán)。(作者系中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員)
