跌跌不休的貨幣基金收益率開始止跌回升，時隔半年后，平均7日年化收益率再度站上2.5%。

多位業(yè)內人士認為，年末效應導致的流動性階段性緊張，短端資產明顯上調是貨基收益率近期上行的重要因素，預計收益率攀升的態(tài)勢將會“曇花一現(xiàn)”，未來可能再次下臺階。

貨基收益率止跌回升

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，331只貨幣型基金(A、C份額合并計算)平均7日年化收益率為2.54%，這是繼今年6月份后全市場貨基月度收益率再度站上2.5%以上。相比今年8月末2.36%的月度低位，收益率上升了18個BP。

“從歷史季節(jié)性來看，往往年末貨基7日年化收益率會有一個比較明顯的上沖。”鵬揚現(xiàn)金通利貨幣基金經理王瑩瑩分析，公募貨幣基金配置的資產主要是1年以內的利率債、高等級信用債、同業(yè)存單、銀行間或者交易所的回購以及銀行存款等，這些短端資產在年底往往會有明顯的上調，使得貨基的收益率有所上浮。

北京一家中型公募固收基金經理認為，年末貨基收益率上升有幾方面原因，首先是季節(jié)性因素，貨基收益率與銀行間市場流動性息息相關，當流動性收緊時資金價格相應走高，而年末是流動性最為緊張的時點，會導致貨基收益率季節(jié)性回升;其次，近期市場對庫存周期、工業(yè)企業(yè)利潤改善、基建發(fā)力等都討論較多，經濟弱企穩(wěn)的預期不斷升溫，在此影響下債券收益率普遍有所上行，對貨基收益率有一定拉動作用;最后，中美貿易談判達成第一階段協(xié)議，整體風險偏好有明顯抬升，市場對于各類資產收益率也會有更高要求。

據(jù)記者統(tǒng)計，2018年初，全市場貨基7日年化收益率高達4.73%，當年年底收益率跌至3.47%。進入2019年，貨基收益率跌跌不休，很快就跌破3%，此后2.8%、2.6%、2.4%相繼破位，在今年8月份創(chuàng)下2.36%的低點，呈現(xiàn)逐漸下臺階的態(tài)勢。在年末的翹尾因素下，貨基收益率再度站上2.5%以上。

收益率難持續(xù)攀升

多位業(yè)內人士認為，貨基收益率攀升的態(tài)勢難以持續(xù)，未來很難維持在高位。

王瑩瑩認為，貨基收益率走勢主要與貨幣市場利率比較一致，對貨基收益率的判斷可以從短端利率的走勢分析入手。短端利率直接取決于央行貨幣政策的態(tài)度和操作。今年三季度貨幣政策執(zhí)行報告未提收緊貨幣總閘門，“不搞大水漫灌、珍惜正常貨幣政策空間”;中央經濟工作會議將貨幣政策態(tài)度從“穩(wěn)健適度”改為“靈活適度”，強調降低社會融資成本等。從上述官方表態(tài)可以看到，在穩(wěn)增長和降成本的任務下，貨幣政策收緊概率不大，合理推測短期內貨幣類資產收益率中樞水平不太可能大幅上揚，對應的貨基收益率在年末效應過后，也不存在收益率不斷攀升的基礎。

北京上述中型公募固收基金經理也認為，中央經濟工作會議強調降低社會融資成本，這要求銀行自身資金成本不能抬升，甚至有所調降，因此，“貨基收益率不斷攀升的態(tài)勢延續(xù)性不強，待跨年結束后，貨基收益率可能會再次下臺階”。

事實上，近年來在貨基嚴監(jiān)管和收益率不斷下行市場環(huán)境下，貨基規(guī)模也持續(xù)萎縮，截至2019年10月末，335只貨基總規(guī)模7.11萬億元，比去年8月末的規(guī)模高點萎縮1.84萬億元，縮水20.51%。

年末貨基收益率回升，貨基規(guī)模不斷縮水的下跌勢頭能否止住?

王瑩瑩認為，雖然貨基收益率回升，但規(guī)模很難趨勢性上升。一方面，貨基收益短期不存在不斷攀升的基礎;另一方面，貨基替代類產品如短債基金、短期限定開債基的發(fā)行，也會擠占貨基的市場份額。只有未來看到貨幣政策轉向，貨幣市場利率走高，現(xiàn)金資產收益率上行，貨基規(guī)模重拾升勢的可能性才較大。

北京上述中型公募固收基金經理也認為，2020年是資管新規(guī)過渡期最后一年，貨基作為資管的一個品種，監(jiān)管方面未出現(xiàn)放松;另一方面，貨基收益率季節(jié)性走高是沒有持續(xù)性的，收益上沒有足夠競爭力，規(guī)模也很難重拾升勢。

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