12月20日美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，這一操作符合市場(chǎng)預(yù)期，卻引發(fā)美元高位跳水。

截至20日20時(shí)，美元指數(shù)從日內(nèi)高點(diǎn)97.05驟跌至96.33附近，當(dāng)天跌幅一度達(dá)到0.8%，創(chuàng)下11月2日以來的最大單日跌幅。受此影響，境內(nèi)外人民幣兌美元匯率雙雙收復(fù)失地——截至20時(shí)，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率觸及6.8876，境外離岸人民幣兌美元匯率則觸及6.8872，分別較前一個(gè)交易日上漲44與117個(gè)基點(diǎn)。

“盡管中美貨幣政策再次分化，但市場(chǎng)聚焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向并預(yù)期明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡，人民幣匯率迎來企穩(wěn)機(jī)會(huì)。” 12月20日，荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)外匯分析師Viraj Patel向記者分析說。

記者從多位外匯交易員了解到，此前數(shù)次中美貨幣政策分化導(dǎo)致人民幣兌美元匯率劇烈動(dòng)蕩，但此次整個(gè)外匯市場(chǎng)顯得相對(duì)“平靜”。鑒于明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩幾率大增與美元指數(shù)下跌壓力增加，多數(shù)對(duì)沖基金根本沒打算趁著美聯(lián)儲(chǔ)12月加息沽空人民幣套利。

“銀行與企業(yè)的購匯套利盤也隨著美元指數(shù)大跌迅速離場(chǎng)，他們的空頭回補(bǔ)反而加大了人民幣反彈幅度。”一家香港銀行外匯交易員12月20日告訴記者。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)發(fā)布最新報(bào)告指出，經(jīng)歷4月以來的多輪波動(dòng)，當(dāng)前人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)于均衡匯率已從高估轉(zhuǎn)向低估，進(jìn)一步向下調(diào)整的空間相對(duì)有限，若中國(guó)經(jīng)濟(jì)能在明年上半年守住增長(zhǎng)底線，將從根本上引導(dǎo)人民幣匯率步入長(zhǎng)期平穩(wěn)波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。

美元高位跳水

20日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)加息的同時(shí)也暗示明年加息次數(shù)從原先的3次調(diào)降為2次。

“美聯(lián)儲(chǔ)看似鴿派加息的動(dòng)作，卻被不少對(duì)沖基金視為鷹派。因?yàn)榘凑彰缆?lián)儲(chǔ)既定的縮表規(guī)劃，截至明年7月底，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)縮表規(guī)模所產(chǎn)生的效果相當(dāng)于加息1次，但美聯(lián)儲(chǔ)還打算另外加息2次，等于延續(xù)此前的3次加息的預(yù)判。”一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理12月20日告訴記者，“相比而言，不少對(duì)沖基金認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)暫停此次加息，或在12月加息后將明年加息次數(shù)調(diào)低至1次，以緩解經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力。”

記者了解到，在美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”加息后，不少對(duì)沖基金迅速開啟棄股投債模式，一面持續(xù)清倉式拋售美股，一面涌向美債避險(xiǎn)，令當(dāng)天10年期美國(guó)國(guó)債收益率驟跌6.26個(gè)基點(diǎn)。

“這反而支撐美元指數(shù)一度走高。”Viraj Patel分析說，隨著大量資金涌入美債避險(xiǎn)，美元指數(shù)從96.55反彈至日內(nèi)高點(diǎn)97.05，令境內(nèi)外人民幣兌美元匯率一度雙雙跌破6.90、6.91兩大整數(shù)關(guān)口。

值得注意的是，其間對(duì)沖基金等投機(jī)資本并沒有大幅加倉人民幣空頭。究其原因，此次中美貨幣政策分化(此前中國(guó)央行創(chuàng)設(shè)TMLF工具“變相降息”)沒有觸發(fā)中美利差收窄。

截至20日20時(shí)，10年期中美國(guó)債利差與前一個(gè)交易日持平，維持在59個(gè)基點(diǎn)水準(zhǔn)，令多數(shù)國(guó)際投機(jī)資本意識(shí)到沽空人民幣的條件并不成熟。

“其間個(gè)別投機(jī)資本曾打算逼迫人民幣匯率跌破6.92整數(shù)關(guān)口，但整個(gè)外匯市場(chǎng)缺乏足夠的跟風(fēng)沽空盤，最后他們自己感到無趣，結(jié)清空頭離場(chǎng)了。”上述美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。這背后，是整個(gè)華爾街金融機(jī)構(gòu)聚焦點(diǎn)已從中美貨幣政策分化轉(zhuǎn)向美國(guó)經(jīng)濟(jì)黯淡的增長(zhǎng)前景。

嘉盛集團(tuán)外匯分析師黃俊12月20日向記者透露，這也是當(dāng)日美元沽空突然潮涌的主要原因之一。當(dāng)前美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率倒掛、房地產(chǎn)銷售疲軟、制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)走低、美股持續(xù)大跌等跡象表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的步伐可能快于市場(chǎng)預(yù)期，令美元走勢(shì)更加雪上加霜。

記者注意到，20日美元指數(shù)遭遇一輪凌厲跌勢(shì)——從97.05直線大跌至96.20附近，不但令境內(nèi)外人民幣兌美元匯率雙雙收復(fù)6.91、6.90等整數(shù)關(guān)口，還促使大量投資機(jī)構(gòu)大幅壓縮人民幣空頭頭寸規(guī)模。

“不少華爾街對(duì)沖基金直接將人民幣空頭頭寸比重從20%壓縮至15%以下，原因是明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退幾率上升導(dǎo)致美元下跌壓力驟增，讓他們預(yù)感到沽空人民幣的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收益。”布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯策略主管Marc Chandler向記者指出。

常規(guī)外匯套利操作“遇險(xiǎn)”

記者多方了解到，美元指數(shù)的大起大落，也令不少銀行與外貿(mào)企業(yè)忙得不可開交。

一家外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)12月20日向記者透露，在20日美聯(lián)儲(chǔ)加息后，他們?cè)?jì)劃當(dāng)天加大購匯額度套取人民幣下跌收益，但當(dāng)天早上企業(yè)負(fù)責(zé)人打來緊急電話要求暫緩購匯操作，原因是早盤美元快速下跌讓他擔(dān)心購匯套利反而“偷雞不成蝕把米”。

“部分銀行也遭遇類似窘境。”上述香港銀行外匯交易員透露。常規(guī)情況下，當(dāng)中美貨幣政策分化引發(fā)中美利差收窄時(shí)，銀行會(huì)習(xí)慣性地加大人民幣空頭的押注。但20日美元突然高位跳水，完全打亂了這項(xiàng)常規(guī)操作的節(jié)奏——當(dāng)天早盤多家銀行不得不迅速拋售美元買入人民幣，對(duì)沖此前剛建立的人民幣空頭頭寸投資風(fēng)險(xiǎn)，無形間加大了美元跌勢(shì)。

“我們內(nèi)部也舉行緊急會(huì)議分析美元未來走勢(shì)，目前形成的共識(shí)是，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂情緒驟增的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)起到反作用——金融市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩幅度會(huì)快于市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而拋售更大規(guī)模的美元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)避險(xiǎn)。”一家境外銀行外匯交易部門主管12月20日向記者透露。在他看來，這無形間為人民幣匯率的平穩(wěn)波動(dòng)創(chuàng)造有利的環(huán)境。

“短期而言，即便美國(guó)加息令1年期、2年期中美利差延續(xù)倒掛局面，但在美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，短期利差倒掛不足以對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定構(gòu)成顯著沖擊。”Marc Chandler指出。

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