12月2日，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》(下稱“《管理辦法》”)，意味著目前已超20萬億元規(guī)模的銀行理財(cái)市場(chǎng)正式進(jìn)入獨(dú)立子公司運(yùn)作時(shí)代。

在《管理辦法》正式出臺(tái)前一周，包括工農(nóng)中建四大行在內(nèi)的20家銀行均已宣布設(shè)立理財(cái)子公司。根據(jù)目前各家銀行公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，四大行合計(jì)擬出資不超過530億元，加上已經(jīng)宣布設(shè)立理財(cái)子公司的招商銀行、北京銀行、交通銀行等16家商業(yè)銀行，合計(jì)最高出資資本金達(dá)1170億元。

與此前部分銀行設(shè)立的資產(chǎn)管理公司相比，理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)范圍更加廣泛，除了投向債券、存款、貨幣市場(chǎng)工具等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，也允許投向非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，同時(shí)還可進(jìn)行權(quán)益投資，把握一級(jí)市場(chǎng)，承接銀行的表外業(yè)務(wù)。在業(yè)內(nèi)看來，這無異于擁有一張“超級(jí)牌照”。

理財(cái)子公司牌照價(jià)值不菲

今年4月，監(jiān)管首次明確要求商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)成立理財(cái)子公司開展資管業(yè)務(wù)。要求“主營業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離”。

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛分析，將理財(cái)業(yè)務(wù)獨(dú)立出來，可以實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離。而在業(yè)務(wù)發(fā)展層面，則有助于提升銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的專業(yè)性。

從監(jiān)管的角度看，曾剛認(rèn)為，在理財(cái)子公司獨(dú)立的情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以針對(duì)子公司設(shè)置一系列指標(biāo)，對(duì)子公司及理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行全面、專業(yè)的監(jiān)管。在信息披露方面，監(jiān)管還可以提高理財(cái)子公司的信息披露要求，更為充分地發(fā)揮市場(chǎng)監(jiān)督的作用。

社科院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤稱，設(shè)立理財(cái)子公司，在為打破剛性兌付困局提供制度保障的同時(shí)，也為商業(yè)銀行今后開展理財(cái)業(yè)務(wù)提供了更多的優(yōu)勢(shì)。“無論是允許理財(cái)子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品可以直接投資股票市場(chǎng)，還是擴(kuò)大理財(cái)代銷和合作機(jī)構(gòu)的范圍，都讓理財(cái)子公司這張牌照價(jià)值提升，更具競(jìng)爭(zhēng)力。”

“設(shè)立子公司的好處主要體現(xiàn)在發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，例如不設(shè)認(rèn)購門檻、不強(qiáng)制面簽，允許子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票等，讓理財(cái)子公司擁有了更大的投資權(quán)限和范圍。”某股份制商業(yè)銀行資管部門經(jīng)理告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，“牌照審批通過后，無論是公募還是私募、線上還是線下，理財(cái)子公司都可以做。”

存量業(yè)務(wù)和架構(gòu)調(diào)整成為考驗(yàn)

相對(duì)更高的牌照價(jià)值，商業(yè)銀行理財(cái)子公司的準(zhǔn)入門檻也相應(yīng)被抬高。根據(jù)《管理辦法》，理財(cái)子公司的最低注冊(cè)資本為10億元人民幣。同時(shí)，還要求股東入股資金為自有資金，不得以債務(wù)資金和委托資金等非自有資金入股，避免虛假注資、循環(huán)注資。此外，股東在銀行理財(cái)子公司章程中承諾5年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)，不將所持有的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押或設(shè)立信托。

嚴(yán)苛的“入門標(biāo)準(zhǔn)”之外，成立理財(cái)子公司對(duì)于各家商業(yè)銀行來說仍然有很多問題和挑戰(zhàn)需要面對(duì)。各家銀行的理財(cái)子公司還處于籌備階段，眼下急需明確與解決的是人員調(diào)整和存量業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移交接問題。

“很多問題要等監(jiān)管層的明確批示。”上述銀行資管部門經(jīng)理告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，目前有很多細(xì)節(jié)還沒有確認(rèn)，尤其是涉及到存量產(chǎn)品和存量業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移的具體事宜。此外，缺人也成為眼下成立理財(cái)子公司的銀行面臨的主要問題。“且不論新產(chǎn)品的開發(fā)和新業(yè)務(wù)的展開，僅是目前的存量業(yè)務(wù)，原有負(fù)責(zé)人員肯定不可能全部轉(zhuǎn)去理財(cái)子公司?，F(xiàn)在在市場(chǎng)上，權(quán)益投資、固收投資等方面的人才，幾家銀行全都在抓緊招聘。”

對(duì)于銀行來說，盡管理財(cái)子公司這張牌照擁有的功能更多，但如何避免理財(cái)子公司與旗下的基金公司構(gòu)成同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)?

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者獲悉，正是出于這方面的顧慮，牌照齊全的四大行此前一直對(duì)成立理財(cái)子公司有所遲疑，直到《管理辦法》即將出臺(tái)前才設(shè)立理財(cái)子公司。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員趙亞蕊認(rèn)為，銀行理財(cái)子公司從提出設(shè)立與最終落地之間，仍有一段長路要走，未來的運(yùn)行可能會(huì)面臨諸多問題。“未來銀行系理財(cái)子公司的設(shè)立雖然促使理財(cái)業(yè)務(wù)更加市場(chǎng)化，但從中短期來看，還存在投研能力不足、資源獲得能力欠缺等問題，因此其運(yùn)行的定位或仍在總行體系內(nèi)部，從產(chǎn)品銷售到投資管理等各環(huán)節(jié)還需依托總行的實(shí)力。”

公募基金首當(dāng)其沖

背靠銀行資源、沒有銷售門檻、投資范圍廣泛，得天獨(dú)厚的理財(cái)子公司在成立后無疑會(huì)對(duì)現(xiàn)有的理財(cái)市場(chǎng)格局產(chǎn)生重要影響。無論是公募基金，抑或第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，未來都將面臨理財(cái)子公司帶來的新的壓力。

首先受到理財(cái)子公司沖擊的無疑是公募基金。盡管理財(cái)子公司還沒有真正開始開展業(yè)務(wù)，但是公募基金已經(jīng)成為理財(cái)子公司“搶人”的首要選擇。早在今年9月份，已經(jīng)有不少基金經(jīng)理跳槽到理財(cái)子公司負(fù)責(zé)固收投資等業(yè)務(wù)。

對(duì)于向來高度依賴銀行代銷渠道的公募基金來說，除了人才競(jìng)爭(zhēng)，在銷售方面也將面臨一定壓力。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，銀行代銷一直是基金公司及其他資管機(jī)構(gòu)產(chǎn)品銷售的重要渠道，伴隨著銀行理財(cái)子公司管理辦法的落地，銀行理財(cái)產(chǎn)品將進(jìn)一步走向“自產(chǎn)自銷”，代銷公募基金的規(guī)模將進(jìn)一步縮小。此外，我國公募基金管理資產(chǎn)中約有80%份額涉及固定收益投資，銀行本身長期作為此類投資的參與者，擁有一定的資源優(yōu)勢(shì)。在這種情況下，銀行理財(cái)子公司一旦發(fā)揮固收投資的資源優(yōu)勢(shì)，并依托母公司在流動(dòng)性管理上的支持，可能會(huì)直接替代公募基金同類產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。

“其實(shí)眼下最發(fā)愁的是我們，在具體的規(guī)定出來前，還不知道未來業(yè)務(wù)開展上會(huì)不會(huì)產(chǎn)生一些變化。”某銀行旗下公募基金的市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，此前銀行系基金的產(chǎn)品在銷售時(shí)一直“背靠大樹好乘涼”，母行多多少少在銷售上會(huì)給予一些“關(guān)照”。理財(cái)子公司成立后，銀行系公募基金的優(yōu)勢(shì)可以說是蕩然無存，未來無論是在客戶資源、還是銷售渠道上，都會(huì)面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

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