2018年4月27日晚上，央行網(wǎng)站發(fā)布《中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行(3.820,0.03,0.79%)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，針對(duì)該《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)公募基金行業(yè)的影響做簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)分析，供參考。
一、公募基金與私募基金不同安排，公募優(yōu)化發(fā)展，私募創(chuàng)新發(fā)展
《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)公募基金與私募基金做了不同安排。《指導(dǎo)意見(jiàn)》在原則中為私募基金適用專門(mén)法律、行政法規(guī)做出安排，明確“私募投資基金適用私募投資基金專門(mén)法律、行政法規(guī)，私募投資基金專門(mén)法律、行政法規(guī)中沒(méi)有明確規(guī)定的適用本意見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定。”但對(duì)公募基金沒(méi)有給予專門(mén)安排，納入《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)范范疇。相對(duì)來(lái)說(shuō)，公募基金在《證券投資基金法》架構(gòu)下已經(jīng)發(fā)展較為成熟，今年也是公募基金發(fā)展20周年，已經(jīng)形成成熟業(yè)態(tài)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》是進(jìn)一步規(guī)范甚至是優(yōu)化公募基金行業(yè)發(fā)展。個(gè)人認(rèn)為用“優(yōu)化”二字來(lái)評(píng)價(jià)《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)公募基金行業(yè)的影響更為恰當(dāng)。但在私募基金這塊，考慮到私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基金業(yè)態(tài)，是在最近1-2年急劇發(fā)展起來(lái)的，特別是基金業(yè)協(xié)會(huì)開(kāi)展的私募基金登記備案工作，私募基金行業(yè)迎來(lái)了爆炸性發(fā)展。與公募基金成熟業(yè)態(tài)不同，私募基金還需要進(jìn)一步觀察與探索，由此《指導(dǎo)意見(jiàn)》給出了極大的發(fā)展空間，鼓勵(lì)私募基金創(chuàng)新發(fā)展。
二、公募基金產(chǎn)品定義面臨規(guī)范與優(yōu)化，混合基金需要進(jìn)一步規(guī)范
根據(jù)全國(guó)人大的《證券投資基金法》，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》對(duì)于公募基金產(chǎn)品有較為明確的定義。《指導(dǎo)意見(jiàn)》有如下規(guī)定：資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為固定收益類(lèi)產(chǎn)品、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品、商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品和混合類(lèi)產(chǎn)品。固定收益類(lèi)產(chǎn)品投資于存款、債券等債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品投資于股票、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%，商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品投資于商品及金融衍生品的比例不低于80%，混合類(lèi)產(chǎn)品投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、商品及金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)且任一資產(chǎn)的投資比例未達(dá)到前三類(lèi)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。非因金融機(jī)構(gòu)主觀因素導(dǎo)致突破前述比例限制的，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在流動(dòng)性受限資產(chǎn)可出售、可轉(zhuǎn)讓或者恢復(fù)交易的15個(gè)交易日內(nèi)調(diào)整至符合要求。由此可見(jiàn)，《指導(dǎo)意見(jiàn)》從全部資產(chǎn)管理產(chǎn)品的高度對(duì)其中的公募基金產(chǎn)品做了進(jìn)一步規(guī)范要求。
截止2018年3月31日，4873只公募基金產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)124114.21億元。按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確的產(chǎn)品定義，各個(gè)一級(jí)分類(lèi)基金規(guī)模如下：股票基金規(guī)模7521.43億元，占比6.06%;混合基金規(guī)模18986.29億元，占比15.30%;債券基金規(guī)模22997.74億元，占比18.53%;貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模73458.09億元，占比59.19%;QDII基金864.34億元，占比0.68%;基金中基金(FOF)96.37億元，占比0.08%。在實(shí)踐中，股票基金、債券基金、貨幣基金投資范圍與比例、投資品種與風(fēng)險(xiǎn)特征明確的基金均不存在問(wèn)題，但是混合基金則存在問(wèn)題，其中靈活配置型基金不同類(lèi)型資產(chǎn)“0-95”寬泛投資比例需要進(jìn)一步規(guī)范與明確。根據(jù)剛剛披露的截止2018年3月31日的基金季報(bào)投資組合披露數(shù)據(jù)看，披露季度資產(chǎn)組合數(shù)據(jù)的2232 只混合基金中，股票投資比例超過(guò)80%的有852只，占比38.17%;債券投資比例超過(guò)80%的有322只(備注：部分定期開(kāi)放和封閉的混合基金債券持倉(cāng)可以適度放大杠桿)，占比14.43%;權(quán)益投資不達(dá)標(biāo)、固收投資不達(dá)標(biāo)合計(jì)1174只，占比52.60%。目前1174只混合基金需要整改，其中852只混合基金需要把股票倉(cāng)位比例下降到80%以下，322只混合基金需要把債券倉(cāng)位下降到80%以下。
三、貨幣基金與短期理財(cái)債券基金是否由攤余成本法計(jì)量改為凈值化管理需要進(jìn)一步明確
《指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理。金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計(jì)量：(一)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期。(二)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng)，或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確除了封閉式產(chǎn)品外，開(kāi)放式產(chǎn)品應(yīng)采取公允價(jià)值估值。截止2018年3月31日，采用攤余成本的貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模73458億元、短期理財(cái)債券型基金規(guī)模6379億元，二者合計(jì)79837億元。接近8萬(wàn)億元的攤余成本法計(jì)量的公募基金是否要凈值化管理，目前還未明確。2017年11月17日發(fā)布《指導(dǎo)意見(jiàn)》的征求意見(jiàn)稿發(fā)布后，貨幣市場(chǎng)基金與短期理財(cái)債券基金繼續(xù)保持較大規(guī)模的增長(zhǎng)。貨幣市場(chǎng)基金在2017年6月底、2017年9月底、2017年12月底、2018年3月底規(guī)模分別為51198.06億元、63457.62億元、67661.51億元、73458.09億元，季度分別增長(zhǎng)23.95%、6.62%、8.57%。短期理財(cái)債券基金在2017年6月底、2017年9月底、2017年12月底、2018年3月底規(guī)模分別為2018.89億元、2202.12億元、3653.69億元、6379.16億元，季度分別增長(zhǎng)9.08%、65.92%、74.60%。
