國聯安基金副總經理 魏東：倉位控制和尋找性價比方向是核心
今年以來，隨著A股市場指數持續上漲，投資者對于市場的參與熱情正在提高，爆款基金頻繁出現。市場兩極分化嚴重，個人投資者的投資難度顯著加大，不少投資者開始把資金交給專業的投資機構進行打理。作為公募基金管理人，我們珍惜每一位客戶的信任，也深感責任重大，但對未來的市場并不悲觀。
從中期趨勢看，中國經濟將有足夠的韌性，經濟結構正在發生顯著變化。從產業結構來看，工業對我國經濟的影響在下降，而服務業的貢獻在上升;從需求結構來看，投資對我國經濟的影響在弱化，消費的貢獻在強化。
隨著中國經濟結構調整和優化，投資機會根據產業類型不同而變化，在鋼鐵、化工、航空等資本密集型產業中，在于提高產能利用率和運營效率;在汽車、半導體和制藥等研發主導型產業中，則蘊含著向價值鏈高端邁進的機遇。消費行業的機遇，一是來自龍頭市占率提升，如乳業、調味品等;二是來自消費升級帶來的需求，如定制家居、醫療服務業等。
盡管中國經濟韌性增強，結構有優化，但經濟和金融周期仍會存在，海外經濟及金融體系的波動不可避免會外溢到國內。目前海外金融資產均處于高估狀態，金融市場存在高波動風險。
長期來看，投資主要是賺取公司業績增長的錢，但從一年左右的短周期來看，股票收益大多來自估值的波動。如何平衡短期和長期因素?要綜合考量宏觀、政策、行業、估值、投資者情緒等多種因素。對于A股而言，在藍籌持續上漲后，市場整體估值已明顯提升，上證A股平均市盈率為19.31倍，其隱含收益率相對長期國債和國開債而言，溢價處于較低位置(接近2011年初)。綜合考慮海外風險和A股估值，相較于2017年白馬龍頭股的普漲，今年自下而上的績優成長股精選變得尤為重要，擇時也變得更為重要，倉位控制和尋找性價比方向是配置的核心。
站在新的起點，我們將繼續誠信而篤行，專注于投資本源，堅守長期價值投資理念，秉承“擇時選股、雙輪驅動”的投資邏輯，為投資者帶來更大的回報。
泰達宏利基金副總經理 王彥杰：首選具備競爭壁壘、業績穩定增長的行業龍頭
2017年是自2009年之后A股市場表現最為超出預期的一年。在經濟成長加速、通脹溫和回升的背景之下，2017年風險性資產普遍取得不錯的投資回報。不論是標普500，還是滬深300，均出現了20%左右的上漲，都恰如其分地反映了2017年的全球經濟表現。 步入2018年，當前經濟成長已經恢復到金融危機前的上升軌道，通脹仍處于溫和回升階段，多種因素支持我持續看好2018年權益市場的表現。
2017年A股的結構性變化標志著A股市場正在轉趨成熟，日益與國際市場接軌。海外股票市場如歐美股市的股價普遍已經達到相對較高的水平，而整體新興市場股市將能有效吸引全球資金進駐。相比之下，A股的漲幅相對落后，但隨著MSCI新興市場指數的納入，A股將被外部資金推動完成適度的修復。
在我看來，無論是“防御”相對于“周期”，或者“成長”相對于“價值”，都有其反復的過程，這種正常的循環輪動在股市調整到合理相對價值時會自然出現。盡管在A股市場中，這種“反復”仍需要一段時間才能達到，但2017年價值投資的盛行無疑是一個良好的開端，投資理念的日益成熟、投資行為趨于長期化、機構投資者占比逐漸上升等種種因素皆預示A股正在往成熟市場上靠攏。
從選股角度看，貨幣政策走向在2018年將成為重要因素。在宏觀經濟成長帶動下，搭配預期逐步攀高的利率，具備周期性特征的銀行、大宗商品及可選消費相較于防御類的目標將更具吸引力。此外，隨著貨幣政策進入收縮周期，估值較高成長板塊的表現空間可能會被限制。
綜合來看，對于今年A股我們還是保持比較樂觀的態度，經濟增長的平穩、企業盈利趨勢的持續向好、市場機構投資者結構的變化對整體權益市場的表現都是重要的支撐因素。對于海外市場的投資機會，港股仍然值得期待，與全球其他主要市場相比，港股的估值仍然處于偏低水平。
從資產配置的角度，可維持相對較高的風險偏好，在2018年全球宏觀經濟向好的環境中，投資者可適當增加A股的投資配置。從投資策略而言，會持續采取均衡配置的方式，在個股的選擇上，我們會首選具備競爭壁壘、業績持續穩定增長的行業龍頭。在一季度，投研團隊對金融板塊中銀行與保險、食品飲料、農林牧漁、醫療保健等行業龍頭會持續關注。
招商基金副總經理沙骎：堅持回歸本源 堅守價值投資
回顧過去5年的A股行情，2012年至2014年更多展現了熊市格局，2014年底至2015年上半年迎來了牛市行情，2015年下半年至2016年初市場幾經暴跌的洗禮，2016年至2017年更多呈現出震蕩向上的結構化行情。
從資金面角度看，2017年貨幣維持緊平衡，且利率持續走高。市場成交量維持在4000~5000億元，兩融余額維持在9000~10000億元，相比于2014年底至2015年終市場成交量和兩融余額2萬億元的峰值狀態，市場資金面顯然已回歸理性。我們認為，2017年A股行情并非資金面驅動，更多來自于基本面的支撐。
從經濟基本面分析，2016年下半年到2017年，經濟增速從6.7%回升至6.9%，經濟增長的勢頭和韌性良好，且不斷超市場預期。價格方面，盡管PPI自2016年大幅攀升，但CPI始終較為低迷，特別是2017年CPI全年無憂。外部環境方面，整體來看，全球經濟處于共振的狀態，全球股市也基本全部上漲。國內經濟復蘇疊加國際經濟共振，2017年從大類資產配置的角度而言，是非常有利于權益類風險資產的，也解釋了2017年A股呈現“慢牛”格局的原因。
這兩年監管加強，資本市場質量得到了一定的改善。從市場表現來看，業績穩健、估值合理的價值股更受追捧，而過去靠講故事炒股價、難以兌現業績的股票則漸漸遭到市場拋棄。行為規范的投資者的利益更加受到保護，過去游走于監管邊緣的套利行為空間收窄，甚至受到打壓。
此外，MSCI新興市場指數納入A股，反映了A股市場開放程度逐步提高，市場制度性建設成效顯著。隨著人民幣國際化和資本市場開放的穩步推進，未來A股市場有望更進一步放開滬深股通交易額度限制、全球金融產品預審權等。中長期來看，MSCI納入A股也有望繼續推動A股市場投資者結構及制度建設的完善，整體市場風格有望加速與國際市場接軌。
展望2018年，經濟政策體現出大格局，十九大指明了未來的大方向。從高速度增長向高質量發展的轉換過程中，供給側改革、創新驅動、先進制造將成為未來經濟政策和投資機會主線。
雖然春節前市場的調整超出預期，但急速下跌之后，風險釋放或相對充分。招商基金在投資研究上堅持回歸本源，堅守價值投資，力爭在風險釋放后的市場中尋找估值更具優勢的投資機會，更加重視盈利和估值的匹配程度以及業績的確定性，同時留意市場調整后可能出現的主線板塊。
國海富蘭克林徐荔蓉：全球資金對中國的配置剛剛開始
大約六七年前讀科幻小說《三體》時，最為震撼的是作者用形象的語言描述高維度生物與低維度生物的關系：比人類更高維的生物觀察人類這種三維動物，正如人類觀察在二維平面上爬行的螞蟻一般;低維度生物所做的各種努力和創舉，在高維度生物看來幾乎毫無意義，而低維度生物也難以理解高維度生物的世界。
回到投資世界，不同的投資者有著不同的投資理念、投資期限，在投資行為上也千差萬別，投資水平高下斷然不合適用“高低維度”來類比，但投資思路的差異之大，可能也不亞于不同維度生物的差異，所以，理解不同投資者特別是新增投資者的投資思路，對于制定投資策略就十分關鍵。
A股市場的投資者類型從投資期限看可以粗略地分為偏中長線投資者(以社保資金和保險公司底倉及部分產業投資者為代表)、中期投資者(以公募基金、私募基金和大部分保險賬戶為代表)、短線投資者(以民間游資為代表)。而以QFII為代表的國外資金雖然很早就進入了A股市場，但投資方向并不集中，同時很多也采取了本土化策略(如聘請本土基金經理等)，并未體現出與本土投資者非常顯著的差別。
不過，從2014年開始的滬港通機制帶來了變化。從滬港通機制開通至今，雖然凈流入余額遠低于已發放的QFII額度，但其近兩年的影響巨大。部分原因是以滬港通形式投資中國的海外資金中，大部分對中國市場特別是A股市場較為陌生，其投資期限相對于國內投資者來說是長期投資者，采取了相對集中持有優質龍頭公司的策略。這就使得部分非常優質的龍頭公司的長期持有者比例不斷上升，估值中樞逐步抬升，部分公司的估值遠超歷史最高估值。對國內很多長期投資這些公司的機構投資者來說，這一現象超出歷史經驗，似乎只能用泡沫來解釋。
可以預見，2018年海外投資者對國內市場的參與將更加深入，對市場的影響也會日益深化，了解他們的投資邏輯，對于國內的投資者而言，也有非常重要的意義。
事實上，這種情況并非“中國特色”，在很多新興市場逐步開放的過程中都上演過類似的劇本。全球投資者如美國的全球基金的基金經理，其投資在某單一國家的比例其實在投資組合中是不高的，從投入產出比等各種角度，都決定了他們必然會選擇長期看確定性發展更高的龍頭公司，即使付出很高的代價(估值貴)，但隨著時間的推移，獲取超額收益的概率仍然是非常高的，而且歷史的經驗也證明了這一點。
