最新消息顯示從目前已經確定發(fā)行價格的幾家科創(chuàng)板新股來看科創(chuàng)板企業(yè)的估值水平不僅大幅超過此前主板、創(chuàng)業(yè)板等板塊新股上市23倍市盈率的監(jiān)管紅線而且也高過不少同行業(yè)可比上市公司的估值水平。

問：科創(chuàng)板的IPO定價與A股其他板塊有何不同?

科創(chuàng)板上市公司定價的基本模式和目前的A股類似都是通過詢價制進行的。詢價制指的是上市公司發(fā)行股票定價需要在網下初步詢價然后確定價格。這里的網下指的是網下配售渠道是專門為機構投資者設置的。而機構投資者主要指的是證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等。

而科創(chuàng)板與A股其他板塊的不同點在于：一是打破了定價不能超過23倍市盈率的隱性限制;其次是取消了其他幾個板塊有的“直接定價”方式發(fā)行量再小的公司都需要詢價發(fā)行也就是通過專業(yè)機構報價篩選來確定發(fā)行價不能在詢價后直接定價;還有詢價只限網下的機構參與排除了經驗豐富的個人投資者。也就是說個人是無法參與到科創(chuàng)板個股的IPO定價中去的

問：為什么要放開定價管制?

此前A股歷史上有幾次放開IPO定價管制的嘗試其中最具代表性的就是2009年6月新股發(fā)行改革放開了定價管制。但由于新股出現(xiàn)嚴重的“高價發(fā)行”“高發(fā)行市盈率”和“超高募集資金額”的“三高”現(xiàn)象改革后來還是走回了定價管制老路。

發(fā)行市盈率控制在23倍雖然暫時解決了新股發(fā)行定價過高的問題但價格信號缺失、金銀銅鐵都是類似定價IPO階段市場的優(yōu)化資源配置的能力就下降了。同時定價限制使得一級市場徹底演變成了無風險市場大量市場主體以“買彩票”的心態(tài)在申購新股并在新股上市后的連續(xù)漲停中演繹泡沫新股上市初期就變成了一個群體博傻的過程。投資者無法通過價格區(qū)分公司質地、發(fā)行人無力爭取好價格、中介機構和其他機構參與者的專業(yè)能力也體現(xiàn)不出來。事后看這種孤立地解決新股定價“三高”問題的方法難以達到通過改革提高市場參與者專業(yè)性、增強市場優(yōu)化資源配置能力的目的。

因此在科創(chuàng)板開啟改革試驗時“新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過市場化方式決定……對新股發(fā)行定價不設限制”成為明確的改革措施最終是要使得市場充分發(fā)揮它價格發(fā)現(xiàn)、有效配置資源的作用。

問：科創(chuàng)板公司本就因為高精尖而廣受期待放開了價格如何抑制新股定價的“三高”問題?

科創(chuàng)企業(yè)在業(yè)務技術、盈利能力等方面存在一定的不確定性估值難度比較高市場對科創(chuàng)企業(yè)的估值也更容易產生分歧。因此科創(chuàng)板建立了以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售機制。首先詢價對象限定在剛才講的七類專業(yè)機構它們的投研定價能力相對較強。同時科創(chuàng)板借鑒了境內外市場的成熟經驗要求主承銷商在詢價階段向網下投資者提供投資價值研究報告給出建議的價格區(qū)間供機構參考。有專門的制度安排鼓勵戰(zhàn)略投資者和發(fā)行人高管、核心員工參與新股發(fā)售并限制了鎖定期限。還特別引入了保薦機構的“跟投”制度就是要這些參與機構們都出錢從而促使他們給出合理定價。拿“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)做例子市場期待度如此高的情況下其24.26元/股的發(fā)行價完全在市場預期內也在保薦機構給各家機構建議的詢價區(qū)間之內可見市場定價的約束機制還是明顯起效的。

關鍵詞： 如何申購科創(chuàng)板新股